東亞銀行(023)上周四公布的2004年度業績遠勝市場預期,全年純利增加26%,主要是由於年內採納新的會計政策重估投資物業,產生盈餘2.28億元。雖然我們之前預測2004年全年每股盈利增長18%,較市場預期為高,但仍低於剛公布的實際數字。
東亞於2004年下半年表現良好,淨息差由2004年上半年的1.94厘增至下半年的1.96厘。2003年東亞的息差持續受壓,由上半年的2.01厘收窄至下半年的2厘,並持續降至2004年上半年的1.94厘。2004年下半年淨息差掉頭回升,顯示2005年東亞的淨息差有機會繼續擴闊,主要是由於中國市場業務的淨息差高企。東亞管理層表示,根據銀行進行的敏感度分析結果顯示,港息上升將對東亞的淨息差產生利好作用,這或會進一步推高銀行的利潤率。
不履約貸款比率亦由2003年全年的2.45%及2004年上半年的1.78%大幅降至1.16%。我們預期,由於香港經濟環境持續改善,失業率下降,破產個案減少,以及本地生產總值溫和增長,2005年的不履約貸款比率將繼續下降,但降幅將會收窄。
至於成本對收入比率則由2003年的46.8%增至2004年的49.5%,令未扣除撥備前的經營利潤降至3%。管理層指成本對收入比率上升是由於搬遷後勤中心、大量投資於巴塞爾協定(簡稱BaselII)項目及在中國開設的分行。我們認為這些措施帶來的影響僅屬一次性,對銀行的成本對收入比率不會帶來長遠影響,而投資於中國分行將有助東亞拓展國內銀行業務,長遠而言對銀行的發展具正面作用。