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點股壇:同得仕高息貪唔過 - 齊明

蘋果日報 2009/07/11 00:00


上月下旬,同得仕(518)突然搶升3天,升幅達40%,其後成交未能配合,即轉趨反覆,於公佈業績後,股價再度滑落,表現明顯轉差。
同得仕經營高級成衣業務,廠房設於中國、菲律賓、泰國及馬來西亞,產品銷售至美加、亞洲及歐洲等地,並於美國經營批發品牌服裝,於中國亦設有零售店。
美國市場大幅倒退
截至今年3月止年度,盈利4223萬元,較上年度下跌48%,每股盈利12仙,已派中期息4.25仙,將派末期息7.75仙,全年股息12仙,較上年減少26%,派息比率為100%。
盈利包括投資物業公平值減值549萬元,上年是增值1710萬元,調整此項目的除稅前盈利,實減38.6%,每股盈利應為13.5仙左右。
去年度營業額下跌10.6%,毛利跌幅相若,毛利率維持於22.4%水平,其他收入減少673萬元或63%,未有說明,估計與利息收入有關,分銷開支及行政開支均減3.7%,兩項目所佔營業額比例由17.5%增至18.8%,使業績有較明顯下跌。
美國為最大市場,佔總營業額83.8%,但銷售額較前減少11.5%,業績則跌22.8%,加拿大銷售跌14.5%,業績跌6.6%,亞洲市場銷售跌5.5%,業績跌24.7%,歐洲及其他地區銷售跌3.8%,業績反而增加14.8%,相對於上半年,歐洲市場已有改善,但所佔比例只是6%左右。上述亞洲銷售以中國零售為主,該銷售約1.1億元,較上年減少1.3%,去年已減少零售店12間至91間,另有特許經營店。
金融海嘯影響各地的消費能力,相關分銷商均降低存貨水平,同得仕的出口業務及美國的品牌批發業務均受打擊,中國的零售市場亦受影響,而零售額只跌1.5%,已算穩定。面對惡劣的經營環境,同得仕致力於控制財政狀況,存貨周轉期由31天減至26天,應收賬款周轉期由48天減至31天,淨現金由2.14億元增至2.52億元,相當於每股應佔71仙。
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復蘇之路仍然漫長
同得仕對前景的展望,儘管最壞時期可能已成過去,但復蘇之路仍然漫長,短期仍受相當壓力,預期今年度的上半年(4至9月)營業額將有雙位數字減少,對業績有重大負面影響(去年上半年盈利3017萬元),為此,同得仕已減縮產能,減少美國品牌批發業務規模,亦緩和擴展中國零售計劃,以面對挑戰。
同得仕現價1.53元,PE約11.3倍,息率7.8%。同得仕已預告今年上半年營業額將有減退,至少短期不樂觀。PE已高,息率或會下跌,最大優點是現金寬裕,缺點是短期展望差,而且一向交投不多(上月下旬一天成交576萬股是罕見),上月突然炒起原因不明,只宜觀望,不宜貪高息。
齊明