港股早前數度上衝，恒指多番上試17000點大關，在該段飆升期間，國企股可謂「斯人獨憔悴」，好像在7月中，恒指由15900多點起步，大幅升至17100餘點，其間H股指數僅上升了數百點，由6600升至6800多點，反映H股指數明顯落後大市。
附圖是恒指及H股指數的升幅比較，以2月1日為起步點，圖中可見，近日H股指數由跑贏大市，轉為落後於恒指。促使國企股升勢放緩的因素頗多，例如近期國內推出多項降溫措施，好像近期中央先後兩次上調存款準備金比率，其次便是力度愈來愈強的壓抑內地過熱樓市措施等，引致機構投資者對國企股看法轉趨審慎。
除了一些基本因素影響到近期國企股的表現外，筆者感到上周港交所剛推出的第2階段收窄股份買賣差價措施，亦間接促使H股指數升勢放緩。
由於這一輪的收窄股份買賣差價措施，是針對股價在2至20元間的股份，在恒生指數3大重磅成份股滙控（005）、中移動（941）及和黃（013）已佔恒指比重達53%，同時這3股的股價遠高於20元，基本上不太受這次收窄差價措施影響。雖然恒指成份股中亦有些股份的股價低於20元，例如電盈（008）、德昌（179）等，但它們合共佔恒指比重僅22%餘，故影響力度相對輕微。

股價單日波幅普遍下降

至於H股指數便極為不同了，在38隻H股指數成份股中，暫時只得3隻的股價是高於20元，包括富力地產（2777）、平保（2318）及中興通訊（763），另南航（1055）股價低於2元，其餘34隻成份股的股價皆在2-20元之內，故直接受縮窄差價影響。
在縮窄差價後，近期不少國企股的單日波幅皆有收窄的趨勢，例如建行（939），它由年初至前周五（7月21日）的每日高低位相距平均為8仙，近日其每日波幅卻縮窄至平均僅得4仙，例如昨日，其高低位分別為3.36元及3.4元，高低位相距4仙。此外，其他國企股如中財險（2328）、中石化（386）等，皆有縮窄單日波幅的情況。
筆者推測，除了國企股的基本因素外，近期實施的收窄買賣差價措施，相信亦是引致近日國企股走勢乏力的另一原因。國企股乏力，H股指數又怎能大幅上衝？故國企股可能是收窄差價的間接受害者。
據報道，內地新股上市的步伐將會加快，有不少A股新股推出市場，因而令近日內地股市受壓，反覆偏軟。筆者估計，內地股市經一段時間下挫後，應是另一次趁低吸納2823及其他A股基金的時候。
譚紹興
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作者譚紹興為證監會持牌人士