本欄上周文章認為：若能結算在19600，本月的開市價，可能是好淡雙方可以接受的位置。由於有較清晰的觀點，所以決定做月尾Long，在上周三用十幾點Long Put 19600過夜，可惜第二天一早頭腦不夠清晰，想像力不夠豐富，身手也不夠敏捷，吃不到第一分鐘230點的跌幅，十分可惜，不過結尾還是有以倍計的回報，餐後有甜品。上月的月尾Long十分典型，如圖所見，雖然第一分鐘有230跌幅，但從波幅計，可能跌幅的時間只有20至30秒，隨後是反彈。這種市況是十分適合做上下其手的投機動作，難度較大，技巧較高，但風險有限博無限，有意思。決定Long Put過夜是觀察盤路決定的，研究盤路和分析《期權 Long & Short》所建議的Raw Data，是一個長期的學習過程，但這也是做期權的樂趣所在。

14 ATR或升回260以上

上周本欄也提及恒指期權9月的大倉位，Put位18000是絕對大位， Call位21400有5217張，目前是大倉，但筆者認為波幅區域不可能如此之闊（18000-21400），收窄的可能性極高。筆者的觀點是方向往下收窄，觀點就是：只要有千張加倉，其他倉位就會超越21400。此刻，筆者的目標是Call位20000點，該位上周五已達4000張。若21400有減倉現象，20000有增倉，波幅區域就會下移收窄至18000-20000。附圖大家也可以看到ATR/n值，以較保守的20天計ATR(20），8月的每日波幅ATR（1）基本上都是在20天線之下。從較為進取的14天ATR（14）計，波幅目前持續下滑。我們都不難看出，這種現象相對恒生指數的近期歷史紀錄，偏低無疑。若我們稍後發覺ATR（14）恢復到260以上，大家不要驚訝，因為這才是正常現象。經濟學家科斯托蘭尼經常提醒我們要有想像力，若我們從8月的月尾Long圖形看9月，我們可以想像，9月的日波幅將會擴大，月波幅會在預計的區域中，可是升跌幅有限。今天是9月開市，筆者認為在這種市況，用進階堂上所講的先Long後Short（保守） 或先Short後Long（進取）做Spread都是不錯的策略，至於做Credit還是Debit，則要各自修行。杜嘯鴻期權教室電郵：mailto:[email protected]