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卓譽黃子驊:中國股票有力升30%

蘋果日報 2008/02/12 00:00


中國市場自05年下半年起走勢悅目,A股市場繼06年大升1.3倍後,去年再升96%。不過,隨着美國次按問題惡化,環球市況轉趨波動,中國股市亦受到拖累下跌,年初至今下跌達13%。環球投資氣氛轉淡,不少投資者都擔心今年中國股市前景。
黃子驊指出,內地經濟強勁,成為支持中國股票的重要因素。他估計,07年內地全年經濟增長達11.4%,零售銷售增長將由06年的13.7%,加快至16.8%。
展望今年,在內部消費及投資帶動下,中國經濟增長可望保持10%或以上,人均收入增加將令零售消費保持17%的強勁增長。
內地今年主要目標之一是控制通脹,全年通脹有機會控制在5%之內,而人民幣升值是控制通脹的重要手段,預期今年人民幣升值速度將加快至5至10%。在上述基本因素支持下,中國股市長線可繼續看好。
黃子驊相信今年中國股市難復過去兩年表現。股市表現長遠是反映企業盈利增長,而中國企業仍處盈利增長階段,雖然外圍經濟轉差,有機會影響出口及製造業表現,但其他行業如基建、內需等今年盈利仍會強勁增長。他估計今年A股及H股平均盈利增長可達三成,中國股票亦可望有兩至三成的合理升幅。
內地企業組合已趨多元化,不再是國企獨大,國企佔整體比例由91年的接近九成,降至目前不足兩成(圖),所以國企盈利不是重要的考慮。
內地整體企業文化已經轉變,私人及股份制企業佔大部份,它們的發展焦點在於提高盈利及生產效益,帶動中國經濟發展,支持企業的盈利增長。
問:今年看好那些行業?
答:長線繼續看好中國市場,在調整市況下,旗下管理的基金會以行業分配比例為主要策略,揀有前景的行業為主,今年看好基建、零售消費、商品行業。
很多人擔心基建股估值偏高,但基建行業可預見性及盈利穩定性高,正值高速增長,估計08年市盈率約為20至30倍。零售行業則要個別股份去睇,要考慮店舖地點、覆蓋網絡,以及過去銷售能力等。
商品則可從基本層面考慮,可留意煤、水泥及黃金類別,國家擔心煤礦安全,關閉小型煤礦,形成短缺趨勢,對大型煤公司有利;水泥則受惠基建擴展,這商品入口可能性極低,偏重內部供應。美元走勢偏弱,次按問題令市場對美元信心下降,而且多國央行傾向減持美元,增加黃金儲備,都有利黃金後市。
問:外圍市場轉差對中國影響?中國市場今年有甚麼潛在風險?
答:環球經濟放緩影響投資者短期信心,美國次按問題需要一段時間才可見底。大陸股市受到外圍市況困擾,主要影響投資信心,對中國經濟衝擊不是太大,但全球經濟放慢,對內地出口、製造業始終造成一定影響。不過,中國內需已逐漸建立,而且經過金融風暴後,內地企業借貸水平不高,相信能夠承受一定程度衝擊。07年,中國出口到美國的比例不足兩成(表1),中國的出口組合已分散到全球不同國家及地區,減低美國經濟放緩的影響。

高通脹存隱憂

目前中國面對最大風險是成本上漲,一旦國內公司無法將上升的成本轉嫁,無可避免拖低公司盈利,股市亦會受累,當中工業股較受影響。此外,內地正面對高通脹,主要來自食品價格急升,若撇除食品價格,通脹只為1.5%的溫和水平,相信未來內地重點工作是避免食物價格持續上升。內地首季通脹仍會高企,整體消費物價升幅有機會升至7%水平,不過隨着食品價格回落,料通脹壓力第二季起降溫,全年估計可以控制於5%以內。
問:中國股票經過近期調整後,估值是否已變得吸引?有何入市策略建議?
答:中國股票市盈率主要介乎15至20倍水平,現市盈率屬吸引,具投資價值(表2),長遠而言,股市回報必定跑贏存款息率,無論在97年高位或美國911事件前入市,很多股票今日都已高過當年水平,看長線的投資者毋須擔心。
美國次按問題令市場投資氣氛轉差,影響投資者入市信心,內地股市亦會變得波動。事實上,環球財富正物色投資機會,中國增長敏感度與美國關係不高,當次按問題轉趨明朗化,市場回復信心,中國股票會是吸引的選擇。
建議投資者可以開始考慮透過定時、定期的投資產品投資中國市場,可以分散短線市場波動的風險,達長線投資目標。
‧持有ColumbiaUniversity經濟及計算機科學學士學位及NewYorkUniversity工商管理(財務)碩士學位
‧85年於紐約穆廸投資服務任職研究員
‧93年加入滙豐投資管理出任投資經理,專責中國及台灣股票投資
‧其後在NikkoCapitalManagement(HK)任職高級投資經理
‧97年再度加盟滙豐,主力中國股票市場,現管理資產達58億美元