再談沽期指可藉ShortPut套利 - 金曹

蘋果日報 2011/06/12 00:00


操作期權常見的術語是delta,表示持倉價值與指數升跌的關係。看好後市買入一張期指,不論期指在甚麼價位,升一點便賺一點,維持1:1的正向關係,故delta值永遠等於1。
如果看淡後市,沽出一張期指,期指升一點會輸一點,跌一點便贏一點,與指數升跌是1:1的反向關係,故delta值永遠等於-1。
限制獲利空間
上周提及看淡後市,在23200沽出一張期指delta值-1,臨收市在23000,可平倉套利200點,但如仍看淡後市又怕被挾淡倉,可考慮食一半糊,ShortPut23000等價,收取420點期權金。沽出一張等價Put,組合便增加0.5個delta值,倉位由原本的delta-1變成-0.5。由於收取了420點期權金,沽出的期指本來在23200以上會出現虧損,現時提高到23620點(23200+420)才出現虧損。這是運用期權套利,將沽期指的打和價拉高,避免翌日開市時被挾淡倉,而又繼續維持看淡後市的做法。
但針無兩頭利,使用ShortPut等價23000期權收取了420點,當指數跌至22580(23000-420)後,便每跌一點輸一點,剛好抵銷沽出期指所得的盈利,限制了股市大跌的獲利空間。要注意的是,用ShortPut對冲期指空倉過夜/過市,前提是ShortPut的期權金要明顯大於每天的預計最大波幅,近期是約400點,值博率才足夠,否則一般散戶應遵守期指持倉不過市/不過夜的原則,每天計算盈虧,迴避裂口高開、被挾淡倉的風險。
金曹