衡量銀行股的平與貴,市場一般使用市賬率來比較。所謂市賬率,就是股價除以每股賬面價值的比率。市賬率愈高,代表股價愈貴;市賬率愈低,代表股價愈便宜。近年內地6大商業銀行中,已有5間在港上市,按照上市的先後次序與上市時的市賬率如下:交通銀行(3328)1.6倍、建設銀行(939)1.96倍、中國銀行(3988)2.18倍;招商銀行(3968)2.6倍及中國工商銀行(1398)2.23倍。
交行及招行是國內第5及第6大商業銀行,因為規模較小,基數細,所以增長爆炸力會大些,估值亦相對較高,容許較高市賬率。交行因為是第一隻上市,當時估值比較保守,但如以現價計算,交行的市賬率早已不便宜。撇除這兩間銀行,可以看到一個趨勢,就是上市銀行的市賬率愈來愈高,因為市場對於內地銀行股有需求,而之前上市的銀行股股價亦能造好,因此推高銀行招股的股價。
根據招行招股書內截至2005年年底資料顯示,如以銀行資產價值排名,4大銀行的排名如下:工行、中行、中國農業銀行及建行。其實除了工行的總資產達6.2萬億人民幣外,其餘3大銀行的總資產值都在4至4.5萬億人民幣之間。但論分行數目,除了農行外,其餘銀行的分行數大約在萬多間左右,這是數年以來減省分行的結果。農行的分行數目達2萬8千間,開銷之大,以及歷史包袱問題,使到它短期之內不能上市。
工行居四大銀行之首,加上剛剛上市不久,所以市場的注意力較高。建行因為已成恒指成份股,加上過往盈利不俗,在市場上仍有一定地位。反而中行上市後股價表現只是一般,股民對它的鍾愛程度似乎不及建行及工行。日前中行公布本年前3季純利324億,按年增長達兩成半。在上市之時,招股書中曾預測全年純利不少於330億,還有3個月時間去追,因此很大機會全年盈利會超越招股書的預測。現時中行的盈利之中,中銀香港(2388)仍佔一個重要比例,但隨着內地經濟發展,相信這個比重會愈來愈小。如果要從阿媽(中行)與阿仔(中銀香港)兩者選其一,筆者會毫無保留地選擇阿媽!
麥萃才
浸會大學財務及決策系副教授