人民銀行上周二突然宣佈上調存款準備金率50點子，人行亦在例行公開市場操作中，發行200億元一年期票據，並上調收益率8.29個點子，同時購回2000億元票據。上述貨幣政策微調行動，反映內地正逐步走向「退市」之路，內銀股和內房股應聲倒下，恒指上周三更裂口下跌，失守20日線。
筆者去年8月23日在本欄撰文《有「明鬆」冇「暗緊」》時指出：「由於內地貨幣供應增長偏快……對信貸結構和資產升值壓力構成影響，房地產價格升幅過急，更已出現一定投機風險。」去年12月26日撰文《內房股短線回落難免》時預期：「在適度的調控力度下，內房股短線難免調整。」有關預測已逐漸成為事實，但人行是次出手實在來得比預期早。
若果從人行的舉動分析，不難發現貨幣政策微調，時間安排上的巧妙地方。首先，人行並沒有上調農村信用社等小型金融機構的存款準備金率，反映政策傾向支持農村社會信貸增長，利好農業有關行業，長線更有助發展農村消費信貸業務。
未來兩星期，將會有接近1萬億元人民幣票據到期，加上傳聞內地一月份第一個星期銀行合共貸出高達6000億元人民幣，上調存款準備金，只是防患未然。內地接二連三「出招」調控樓市，內房股短線料將維持弱勢。

至於內銀股，由於大型國有商業銀行的資本充足比率普遍較高，即使內地今年年中起進入加息周期，對稱加息亦不會對息差構成壓力，預期內銀股有望在現水平靠穩。
由於貨幣政策的轉變，將會對人民幣構成升值壓力，現金流高的中資電訊股及公路股、外債高的內地航空股，以及受到政策支持，獲調減稅率的科技股，本周料將繼續成為短炒焦點。
但由於資金「換馬」不停，投機炒賣最緊要夠快，情況有點像「炒餸」，落鑊猛火急炒上碟，可能只是一個「禮拜」。

黃德几　金利豐證券研究部董事
作者為證監會持牌人士
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