本港又發人民幣債。發債當然是好，但一直為人詬病的是搞不起二手市場。無他，人人錢多無處使，放銀行無息收，有兩、三厘的幾近無風險產品，當然會超額認購。於是，全民心態皆買入持有等到期，即使銀行亦持有套息而不願放出二手市場。還有，本港人民幣存款迄今約540億，在扣除銀行必須持有當中三成作流動性後，實可動用的不足380億。七除八扣後，估計今次人民幣發債規模不會跟過去兩年的總額相距很遠。
自去年7月美元兌人民幣企定於6.83至6.84後，人民幣存款一路下降。即使補回去年秋季四行合共發行的120億債，目前人民幣存款總額亦較高峰期減少160億，反映市場已沒興趣炒人仔升值。中央銳意加快人民幣區域化，似乎滙率可繼續停於現水平。

市場無興趣炒人仔升值

轉講美債。由1月下旬至今，儘管美股有上有落，但國債孳息僅作橫行，兩年期的介乎0.8至1.1厘，十年期的則於2.5至3.0厘。在此之前市場恐慌過度，短、長兩息曾於去年底分別低見0.6及近2.0厘，之後市場情緒回穩，債息回升。觀圖可見，當市場回穩時孳息曲線轉趨傾斜（長短息差擴闊），而反映通脹預期的抗通脹債息亦見回升。故展望債息先要展望前景。雖然白頭總裁所謂的第二波已不了了之，不過隨着經濟繼續轉壞、通縮降臨，可以預期，債息縱難大跌亦難回升。

羅家聰
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