上周本欄談到股神當年一邊玩橋牌，一邊落盤吸納中國石油（857）的情況，筆者原本準備進一步講述促使畢菲特當年吸納中石油的原因，但由於當時港股突然反彈，因而一時忘記了，現繼續一談中石油吸引畢菲特的因素。
股神的旗艦BerkshireHathaway今年4月30日在美國Omaha舉行的股東大會（被稱為美國投資者一年一度的朝聖大會），吸引了二萬多名投資者前往，而在大會當中，投資者問到股神為何「看上」中石油？
畢菲特指出，當年他吸納中石油，純因研究了中石油的年報所致，並表示，他未跟中石油的經營團隊進行接觸，也未曾參加任何演說會。同時，畢菲特更指出，其他投資者在研究了中石油的年報後，也會採取相同策略──吸納中石油。
另一方面，據股神指出，當年他考慮吸納中石油時，也曾考慮過到底投資俄國的石油公司Yukas，還是中石油較好，畢菲特最後「拍板」，吸納中石油，其因是當年中石油的股價較為便宜，同時畢菲特覺得中國的經濟環境比較好所致。他更直接地表示，當年中石油股價的Discount程度相對上低得有點不合理；遂促使他大舉吸納。假若當年中石油的估值（如PE）與美國的石油股相若，則中石油便一點吸引力也沒有了。
股神當年計算中石油估值之方法頗特別，值得與讀者一談。首先，畢菲特指出，他當年大約以3倍的歷史PE吸納中石油，這相等於33.3%盈利回報率（EarningYield）（註：盈利回報率︰1÷PE）1÷3=33.3%。

公式計出好抵買

此外，當年中石油的年報指出，將會以45%的盈利作股息，故此，以盈利回報乘以派息比率（PayoutRatio），即0.333x0.45=15%，這樣便得出高達15%的現金回報率（cashyield）。
綜合計算，股神得出投資中石油每年可製造的現金回報高達15%（cashyield），故此便決定大舉吸納中石油。股神更進一步表示，若非他需要作股權披露，引致隨後中石油的股價暴漲的話，他會買入更多中石油的股份。
在整個股東答問大會中，投資者不難察覺，畢菲特是一極有紀律的投資者，他永不高追股票，反而會作相反策略。
最後，想不到當日詢問畢菲特投資中石油事宜的，竟是一名10歲的小女孩。
譚紹興
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作者譚紹興為證監會持牌人士，本文所提及之本港上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。