德國製造業PMI連續3個月萎縮，最新跌至44.7；雖然服務業PMI亦處擴張階段，但亦跌至54.9，拉勻整體PMI為51.5，為2016年3月以來最低水平。歐洲工業一哥也撐不住，加深經濟放緩憂慮，美國孳息曲線終於倒掛，3個月高過10年期債息，為2007年以來首次，反映投資者擔心衰退，搶購長債確保回報，以至債價急升、債息下滑。

「經濟衰退喇！是否代表股市反彈結束，要清貨保本？」無可否認，走入歷史數據，過去60年的七次經濟衰退，之前債息都會倒掛，而倒掛一般出現在衰退前5至16個月（平均為12個月）。以上次為例，短息在2006年8月首次高於長息，而美國經濟在2007年12月才陷入衰退，時間相差15個月。如在上次債息倒掛時即時清貨，一直死等經濟衰退，就會錯失2007年的港股大牛市。

不過，要搞清楚一件事：債息倒掛不是導致衰退的原因，而只是一個徵狀，反映經濟轉弱，目前增長步伐難以持續。美聯儲今年來一改緊縮口風，停加息、停縮表，更隨時再行量寬；中國亦大規模減稅降費，壓低利率，還未衰退已經做足準備。

另一方面，經濟衰退的兩大元兇：一、股市、樓市泡沫爆破；二、加息過快壓抑通脹升溫，兩者暫時仍未出現（中美兩國而言），因此今次債息倒掛反映的，很可能只是經濟進一步放緩，經濟衰退恐怕言之尚早。

魏力
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