屬二三線股的太平洋恩利(1174)股價自上年尾的0.6元水平升至近日接近1元,已累積了不小升幅。雖然股價累積升幅已大,但其預計03年度PE仍只有6倍多,息率達4厘以上,估值仍不算太貴。
集團主要從事全球採購、岸上加工及國際分銷多種冷凍海產食品,另外,亦提供海上燃料買賣及船務與代理服務。
集團截至去年9月底止的半年營業額升1.3%至14.5億元,純利上升10.5%至4100多萬元。佔總營業額29%的第二大市場北美市場,銷售額大升91.5%至4.16億元。主要是成功透過分散產品組合以增加在該地的滲透率。日本市場的銷售額亦升26.4%,至於佔總營業額達52%的最大市場中國,則受到客戶的冷凍魚類定單出現暫時性調整而減少8.1%至6.45億元,西歐市場則受到歐盟於02年1月實施禁運所影響,銷售額跌30.4%至2.92億元。不過,隨着歐盟於去年7月取消禁運限制,預料下半年會恢復強勁的增長。
可受惠於規模效益
財務狀況方面,截至去年9月底集團銀行借貸由上年同期的9.04億元大降到6.27億元,負債比率由83%大幅改善到只有56%,存貨周轉日由82日降低到只有79日。
隨着中國的生活水平進一步改善,預料對急凍魚及海產的需求將會日益增加。事實上,進口國內的急凍魚產品自96年的複合增長率達到16%水平。另外,自96年起國內出口加工急凍魚柳的複合增長率更達32%。因此,急凍海產市場是國內未來高速增長的市場之一,加上太平洋恩利為國內行業的主導者,而且是唯一最大規模的經營商,可受惠於規模效益。不過,由於業務的特性,集團負債比率一向都是較高,利息開支佔總成本達20%,投資者宜留意利率變化對其盈利的影響。
鄧聲興
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