香港再遇股滙雙煞，擔心98年歷史重演，金管局短短6日內兩度安撫市場，緩和滙率與利率市場悲觀情緒。但市場更要關注的，不應該是港滙，而是港息。當遠期港元沽盤增加、流動性有所減少，加上3個月香港銀行同業拆息亦已升穿0.6厘，較月初高出幅度達六成。而10年期香港債券息率亦一度升至近兩厘水平，金管局更史無前例減少發售規模。
三項因素包括：一、臨近農曆年，市場資金傾向緊張；二、滙率及利率的關連影響；三、市場動盪下產生的潛在交易對手風險，足以令港息上調較預期快。怕且市場最欠缺相關心理準備，個多月前仍然振振有詞預測最少上半年仍難以加息，短短30日內，情況就已經逆轉。

加息並非世界末日，不要忘記，海嘯前的3個月本港銀行同業拆息水平，仍超過兩厘。就算拆息再見兩厘亦不算太高，更何況要同時假設有數千億元資金外流。
同樣地，經濟表現不甚了了，貨幣因聯滙偏高，資產價格要跌，從另一角度看，是市場預期調節的必然一環，尤其是幾年來不斷累積下來的不合理期望。現在呢？人人愛埋怨，既插外資、又怪內地，說到底，在物極必反的常規下，香港錯在升得太多，以及太遲未有調整。

胡孟青
獨立股評人
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