內地股市於一月十九日爆發「七年一遇」的失魂暴跌，滬指急插7.7%，連帶恒指及國指亦分別急瀉三百六十五點及六百點（分別跌1.5%及5%），這一慘跌，震撼股民，內地股民形容這一天為「119慘案」，《人民日報》更「贈興」，只用「股災」兩個字作標題，去報道119股市暴跌。
驚魂未定，股市卻大幅回升，恒指短短三個交易日已回升逾七百點，國指亦回升逾五百點。股市有些時候等一天已太長，眼巴巴見有資金把握急跌，蜂擁入市，許多投資者又帶着半點悔恨的問：還是時候入市嗎？「見升唔敢追，見跌唔敢買」是人知常情，不過認清一些事實，倒有助大家克服心魔，為投資作決定。

估值未算貴　資金湧股市

「一代宗師」裏，梁朝偉飾演的葉問說：「功夫兩個字，一橫一直……係咪咁話？」A股有冇得再升，亦是看兩樣東西，「估值+資金流向」。先講估值，A股去年下半年發力，滬深300指數全年升52%，升幅冠全球，雖升得急，但預期市盈率不過是12.4倍左右，這只不過是過去5年滬深300平均預期市盈率，暫時不算貴。
若與恒指預期市盈率相比，得出溢價大概是7%，低於二○○六年大部份時間的溢價，與港股相比亦不見得貴。其實再與美國標普500指數或其他全球主要指數相比，都顯示A股估值不算貴。
資金流向又如何呢？內地投資者過往投入股市的資金比例相對少，皆因投入房市及銀行提供的理財產品均得到豐厚的回報，股市回報相對吸引力低。但現時內地樓市冷卻；銀行的理想產品又因影子銀行問題而大幅減少；因此投資者的資金缺乏出路，重投股市是必然選擇。
另一因素牽引資金重投A股的是A股今年年中被納入MSCI新興市場指數的機會大增。「滬港通」推出後，A股更加開放，加上「深港通」指日可待，再下一步就是兩地的股指期貨互通，將提升A股市場的深度，增加入MSCI新興市場指數的機會。
假設A股以5%權重納入MSCI新興市場指數，來自被動型基金資金的一百五十億元人民幣或直接流入A股，將能牽引主動型基金買入A股。將來若全數A股被納入指數後，中國或將佔MSCI新興市場32%，是單個影響最大的地區，將進一步令資金投入A股。以上種種原因都令資金把握每次跌市機會再次進入A股市場，亦是最近這次反彈資金急進場的原因。

星展銀行（香港）高級證券策略顧問　鄧威信