麥嘉華筆記:股市及商品將現反彈 - 麥嘉華
每隔一段日子,總會發生一些驚天動地的事,令全球大氣候變得「面目全非」,而源頭可以來自經濟、金融、政治或社會的巨大轉變。在出現大變化之初,一般普羅大眾以至政府高官,都可能如同瞎子摸象。
如按重大事故來劃分,我認為資產市場的里程碑包括第一次世界大戰、俄羅斯革命、第二次世界大戰、新中國成立、社會主義於上世紀80年代面臨大挑戰,以及60年代末期的股市高潮和80年代初的低潮期。我相信在許多人心目中,2007年也是經濟史上的重要里程碑。
但一些人或許會認為,對上一個重要里程碑應該是在2000年,因為當年的股市經通脹調整後創出新高,而市值佔國內生產總值(GDP)的比率也是前無古人。還有一點,當年的家庭淨財富佔個人可支配收入的比率,同樣處於歷史高位。
至於我為何選了2007年作為全球資產市場和家庭財富的「轉捩點」,那大家先要了解一下金融市場在2002年之後所發生的轉變。經通脹調整後,美國股市在07年未能創出新高、市值佔GDP比率亦未能更上一層樓,惟家庭財富卻進一步增加,這現象不止在美國發生,全球其他大部份地區也出現同一景象。
究其原因,當時幾乎所有地區的住宅、商業樓宇、股票、商品、船隻、藝術品甚至債券價格都升值不少。因此,經歷了2000至2002年的「小風波」後,家庭財富很快便再度增加。
不過,去年出現了一些明顯轉變,信貸增長開始放緩;而資產市場亦風光不再,成為拋售對象,一隻跟一隻「貶值」,導火線之一就是機構一窩蜂地減債,務求降低長期負債比率(deleveraging)。
踏入07年後發生的另一重大變化,就是始於1974年或1982年的股市大牛市終告失守。過去12至18個月,財富蒸發的程度可謂二次大戰以來最慘烈。
大家可能會問,在1973/74年和1981/82年的熊市、日本經濟於1989年陷入衰退、亞洲和俄羅斯先後於1997年後爆發金融風暴,以及美國科網股泡沫於2000年爆破,財富不是也不見了一大截嗎?的確如此,然而,那些年頭的企業未如目前般「負債纍纍」,而且不是所有資產均走下坡,部份甚至逆市向上。
在73年1月至74年12月的熊市下,股市成為重災區,可是商品市場卻一片光明。其中,玉米價由72年底的每蒲式耳1.5美元,升至74年底的4美元;金價期間亦從每盎斯80美元,飆升到195美元。
同樣地,在1981/82年,美國樓價上升速度放慢,但未有出現負資產。而當亞洲泡沫於1997/98年爆破後,美國和歐洲股市繼續上升。
總括而言,近期全球財富蒸發的速度和環球經濟滑坡的速度,可算是前所未有。然而,世界各地的股市和商品均極度超賣,加上各國政府透過貨幣與財政政策積極出手救市,預料股票和商品市場有望在未來3至6個月出現有力反彈,所以買入恒生指數期貨或許值得考慮。
麥嘉華
(本欄隔周逢周一刊出)