近日有投資者問我關於認股證的問題,尤其希望我能在此為他解答一下的問題。
事緣他在上周聽取我的意見,追捧和黃(013)這隻落後藍籌股,但為了有更佳的回報,因此便吸納其認股證9392,結果和黃股價真的上升了,但此隻認股證的升幅卻只能與和黃相若,令他大惑不解。後來他從別的朋友口中得知,此為鎖定回報認股證,而這類認股證往往未能完全反映正股股價的升幅,既不能有槓桿效果,有時更可能反其道而行,正股向上時,這些認股證卻逆市下跌,令投資者蒙受損失。
正股升窩輪未必升
其實鎖定回報認股證是歐式期權的變種。一份鎖定回報認股證其實是由6份不同年期的歐式期權所組成,當投資者買了一份鎖定回報認購證時,便等於將資金分散在6個不同的股市周期中。當然,這類股證在波動的市況中,確有分散投資、鎖定每季平均正利潤的功效,但如果這些認講證的行使價在頭5季均高於正股的股價,則幾乎代表已難有翻身的機會。投資者如果持有這些認購證,就算正股的股票有多理想的表現,各位亦難以享受。
來信的那位投資者,所持有的和黃認購證9392,便出現這個問題。
這隻和黃認購證9392的行使價為58元,假設此隻認購證於上周五到期,以和黃當日收市價為58.5計算,9392的合理價值應為5仙,但事實是9392卻1仙不值,原因是9392在過去4次的「季度結算日」中,和黃的股價均低於其行使價,因而影響了9392到期日的總結算值。
這些鎖定回報認股證的計算方法,簡單而言,是由設定的6個「季度結算日」中,以季度利潤結算公式,得出正利潤平均值,而「季度利潤結算公式」則由前5個結算日交易日的正股收市價平均值減以行使價而得出。由於9392是於去年7月推出市場,其設定的「季度結算日」便是期內1月、4月、7月及10月的3號,由於和黃過去4次結算日的收市價全都低於58元,故此就算和黃股價在剛過去的季度結算日能高於58元,在瑜不抵瑕下,9392的表現亦難有起色。
當然投資者亦還有一絲希望,就是和黃的股價在9392最後「季度結算日」時,能升至70元,那麼9392應可值0.2元或以上。
但若真箇如此,投資者為何不吸納一隻非鎖定回報、而行使價又是58元的和黃認購證?因為若和黃的股價真的升至70元,這些認股證合理值便已等於1.2元。當然,當初9392的發行商是希望降低投資者投資窩輪時的風險,但由於和黃的股票在之前表現實在欠理想,因此才會出現這個情況。
投資者在吸納鎖定回報認股證時,實應小心留意這些認股證過往季度結算日時的正股股價表現。
陳永陸