上市公司回購股份表

一日悶戰後並無特別，算是稍稍偏勁。畢竟國壽（2628）的業績甚差，另外中石化（386）倒退雖早在預期，沽壓卻因為炒過龍而甚大，兩大中資藍籌也拉不跌大市，有點令人意外。 今日期指結算，例牌波動，雖然看似有望挑戰26000，不過並無興趣高追。今周的焦點其實是聯儲局議息，市場早作部署，平商品好倉及美元淡倉，正正提供機會逆向上車。議息後美元可能繼續反彈，不過投機就是要冒險，認定長期趨勢未改，正好是入市機會，頂多準備幾注本錢分段出擊，寧願捱價也要行動。

油價已率先回揚，是有新聞刺激。至於農產品短缺，則恐怕是長期趨勢，油價回穩後，會令投資者更安心去撈。投資商品是一股新潮流，一來牛市已成，二來和股票往往有互補作用，所以值得調配一些資金進駐，分散風險。 很多人有心買商品，卻鍾情商品股這一種間接渠道，根本是非常蝕章，最近看了美國一家著名學府的研究，指出商品投資的最佳工具原來是期貨，就算放棄槓桿效應，也比現貨更好，而商品股則是較差的途徑。 理由不難明白，因為商品期貨市場中，有生產商這種天然大沽盤，他們要吸引投機者接貨轉移風險，一定要賣較低的價錢，這種傾斜，令期貨價格理論上長期稍稍偏低。 當然理論歸理論，實戰可以是另外一回事，所以人家才要用歷史驗證。用了幾十年數據，證明了期貨長倉的確有着數，唯一是報告是在2004年推出，未有包含近4年的牛市表現，不過之前的幾十年已牛熊兼備，應該有甚大的參考作用。 冒相若的風險，而要提升回報，則應該捨棄現貨以及商品股，主要用商品期貨出擊。不要小看少許的差別，長遠幾十年計數，便是天和地的距離，人是要有開明的心態，才懂得善用工具寸土必爭。 作者黃國英為證監會持牌人士 電郵：mailto:alex@amplecap.com

英之見：睇好商品用期貨出擊 - 黃國英

新股上市備忘

雖然本月1日起，中石油與中石化（386）將獲得政府就進口成品油增值稅全額退稅，並向兩公司進口原油煉油虧損提供部份補貼，但市場相信若不將暴利稅起徵點調高，證券行可能會將中石油中期以至全年盈利預測下調。

中石油解釋，期內油氣產量雖增長6.9%，同時原油及天然氣實現價格亦分別增63%及24.5%，至每桶87.93美元及每千立方英尺3.15美元，但同時上繳的暴利稅支出亦告大幅增加，加上公司外購原油、原料油及其他原料價格上漲，亦導致首季利潤下跌。 期內營業收入增41.9%，至2590.48億元；但營業成本升幅超過收入增長，達68.8%，當中採購、服務及其他支出升幅最明顯，達84.8%；員工支出和勘探費用亦分別上升30.9%及38.8%，加上營業稅金（包括暴利稅及增值稅）受實現油價上升帶動，增加1.49倍至288.78億元，令經營利潤率由去年首季的29.6%，大幅縮減至15.9%。若非兩稅合一，令中石油所得稅負擔減少44.4%，首季利潤跌幅將更大。

該公司首季原油產量2.16億桶，增長3.3%；可銷售天然氣4847億立方英尺，增18%；油氣合計當量2.968億桶，增6.9%；原油加工量增7.4%，至2.17億桶；成品油產量增8.8%至1892.4萬噸，其中汽油、柴油及航空煤油增幅，分別達17.2%、4.4%及20%；成品油銷量增加18.5%，至2186.5萬噸；主要化工產品的乙烯及尿素，分別增9.2%及3.3%。

營業額 金額（人民幣）：2590.48億元　變幅（%）：+41.86 股東應佔溢利 金額（人民幣）：288.85億元　變幅（%）：-31.45 每股盈利 金額（人民幣）：0.16元　變幅（%）：-33.33

中石油首季少賺32% 遜市埸預測　受累暴利稅

大市欲回還升，內地A股雖有回吐，港股恒指仍能升市收場，報25666，進賬149點；H指雖跌，亦只是微挫24點，報14196。 從恒指日線圖上看，20日線（24385）今日極有機會升越250日線（24416），發出另一個黃金交叉，該水平將成為短期後市的強大支持。 恒指由去年10月30日高位31958下跌，至3月18日低位20572覓得支持，其間共跌11386點，如反彈跌幅的0.5倍，可見26265。按大市昨日走勢來看，恒指有機會先觸0.5位才作調整，估計在25000至25300之間完成調整，然後再上探0.618位27608。

H指重上250日線（14015）後，正進行旗形整固。H指由去年11月1日高位20609回落，跌至3月18日低位10449，共跌10160點，日前已成功反彈跌幅的0.382倍（14330點），估計未來一兩個月，將反覆升向0.5和0.618位，也就是上試15529和16727點。 昨日推介的A50中國基金（2823），尚未跌至心目中的吸納區，故仍未入貨，倉內股份仍按策略持有，惟個別止賺止蝕價已推高。

邱囗組合：先試26000才整固 - 邱古奇

港股反覆靠穩，恒指高開後窄幅波動，收報25666點，升149點，成交減至737億元。現貨月期指收報25669點，升26點，高水3點，成交八萬多張；5月期指收報25542點，升24點，低水124點，成交五萬多張。 日線圖所見，大陰燭過後，並沒有進一步尋底，反而呈現待變的陀螺，內在日，顯示投資者在4月期指結算前不願有太大的動作。本周值得留意的事項，除了今日期指結算外，還有美國議息、5月1日假期，以及5月2日的聖火傳送。雖說聖火傳送是體育界的事情，但如今已演變成政治事件，總會挑起一些不確定性，為大市帶來衝擊。 支持方面，日前裂口25361點至25438點為即市支持，該區尚有200日線及升軌，加強了支持強度，至於頸線24600點已是下一個支持了。反彈阻力方面，即市阻力為前成交密集區27500點，而中線目標則是頭肩底量度升幅28700點。

技術指標方面，中線指標DMI中的+DI與-DI間差距略為擴大，向好。MACD訊號線間差距略為收窄，偏軟。RSI及STC持續回升，仍在超買區徘徊，即市回吐壓力仍在。 小時圖方面，恆指暫在10小時線25635點附近徘徊，即市支持在20小時及短線升軌重疊區，而下一個支持在50小時24677點及中線升軌重疊區，即前高位或頸線所在。

看圖捕先機：結算前反覆　27500有阻力 - 戴慧思

期指持續在高位區反覆，受制於上周高位及26000關，大戶大手轉倉，即市缺乏方向，收25669，升26點，低水3點。5月期指收25542，升24點，高水124點。 港股經過上周急漲後，昨日以技術上落為主，現貨成交金額下降，結算日前夕及本周只有4個交易日，投資者傾向審慎，所以未有再大幅推高。 期指小時圖呈橫行發展，守於上周四的裂口位之上，動力指數略為放緩，但並非轉向形態，100日線於25000水平，為短期好友支持，料5月份會上試26000。 期指全日波幅不足300點，為內困走勢，預計結算日有技術調整，短線支持分別在25100及25400。 H股期指以14177低開，即市走勢飄忽，缺乏突破誘因，結算日前大戶持續轉倉，上升空間有限，收14222，跌53點，高水26點。5月H股期指以14195收市，跌43點，低水1點。

內地股市下調，可視為技術後抽，預期5月初鞏固後會再上升，不宜看淡後市走勢。 H股期指形態未受破壞，1月初下跌裂口仍有阻力，若再升近14500水平，將有獲利回吐，或跌回250線水平，甚至13800支持位。估計好友暫時不會大幅推高，短線策略採取觀望，等候調整近支持區再買入。

期指戰況：結算日料有技術調整 - 寶維

▲《基點》雜誌報道，國泰航空（293）擬籌組39億元（5億美元）銀團貸款，用於興建第3個空運貨站，惟未正式委任安排行。國泰上月獲機管局授予第3個空運貨站20年專營權，將負責投資、設計、興建及營運新貨站，總投資48億元，並向機管局承諾出讓一成股權。

財話短說 國泰擬籌組39億銀團

立法會財經事務委員會討論金管局總裁的委任及任期問題，議員湯家驊提出，應定出明確的固定任期，以確保金管局的獨立性。財經事務及庫務局局長陳家強不同意將金管局直接與其他中央銀行比較任期安排，因為彼此工作職責不同，國際對本港金管局的評價亦很高。 陳家強又指，負責任命金管局總裁的財政司司長，本身雖然是政治任命，但有責任保障本港金融體系運作，負責決定香港外滙制度及金融政策，而金管局總裁是負責執行，雙方曾訂立備忘錄，有清晰分工，他認為現行任命安排具彈性及合適的。 中銀香港（2388）副董事長兼總裁和廣北則認為，金管局總裁的任期要視乎每個人的不同經驗而定。

另外，任志剛去年薪酬超過一千萬元，立法會議員劉慧卿昨日在立法會上質疑其薪酬過高，又指金管局的薪酬開支升幅大。任志剛回應說，其薪酬由財政司司長決定，跟市場掛鈎，他認為政策正確。 任志剛指出，有關薪酬安排是93年開始成立時所訂下，而金管局流失率高，特別在現時複雜及波動金融環境下，要做好工作，薪酬一定要緊貼市場，否則代價非常大。陳家強亦稱，由於各地央行高層與金管局總裁在權責及所面對金融體系環境有所不同，故不能直接比較其薪酬水平。

提出質疑 議員促制訂總裁任期

金管局上月向業界發出指引，叫停銀行在一定期限內提供「免供本」的按揭優惠，金管局總裁任志剛昨在立法會上重申，不希望亦不容許銀行參與提供次按，雖然業界只是冒有關按揭七成的風險，但從美國次按危機經驗中，該局認為有充份理據堅持有關政策。此外，金管局昨公佈喜訊，本港負資產宗數跌穿一千宗，較高峯期已大減99%。 他指出，「免供本」的按揭貸款計劃，會吸引供款能力不足的買家，短期內對置業及樓宇銷售，或會產生鼓勵作用，但長遠則會令樓市周期波幅擴大，因為在市場逆轉的時候，斷供率會較高，銀主盤數量增多，負資產情況亦會轉差，影響銀行體系的穩定。 理論上，金融創新可將額外次按的風險，轉移至銀行體系以外，但美國情況顯示，當金融體系受壓時，額外的風險便可能重新回歸到銀行體系內。

另外，金管局公佈最新的負資產住宅按揭調查，今年首季負資產宗數較去年底季度，減少約908宗或48.8%，降至953宗，涉及金額16億元，若與03年6月底負資產宗數攀至10.6萬宗的高峯時期相比，負資產住宅宗數已減少99%，反映本港負資產問題已基本得到解決。 對於負資產宗數跌穿一千宗，中原地產研究部聯席董事黃良昇指，今年首季二手私人住宅樓價，已升至97年樓市高峯時的73%，刺激市民積極轉售物業獲利，負資產宗數亦因而劇減。

當年今日