政府「五隧一橋」零售債券已開始接受申請，市民在決定認購前，必須對債券有一定的認識，明暸投資債券的風險和收益。以下提出的問題，希望對讀者有幫助。  <spanclass="arttextboldbig">何謂債券？  債券是公司以發債集資的一種方式，發行的機構或公司需要支付利息，並在指定的日期償還本金。政府「五隧一橋」零售債券償還期分別為3年、5年、7年。利息分別為2.75厘、3.6厘、4.28厘。  <spanclass="arttextboldbig">何謂債券票面值？何謂發行價？  債券票面值亦稱本金，指債券到期時發還給債券持有人的金額。「五隧一橋」每一零售債券本金為50,000元，發行價（或稱認購價）以票面值的某一百分比標價，將介乎98至102%之間，即介於49,000至51,000元，待5月4日才釐定實際發行價。在申購時投資者需支付本金102%的申購價，即51,000元，待5月4日確定發行價後，如果申購價高於發行價，該差額將退還申請人。  <spanclass="arttextboldbig">認購債券的成本如何計算？  認購債券的成本包括債券發行價和手續費或經紀費，「五隧一橋」零售債券的手續費為發行價的0.15%，如果發行價訂為102%，則認購一零售債券的成本計算如圖：  <spanclass="arttextboldbig">債券的利息如何計算？  債券的利息是以本金乘以票面息率計算。如果市民認購50,000元「五隧一橋」三年期債券，票面息率為2.75厘，一年共收息1,375元（$50,000x2.75%），每季派息一次，即每季收息343.75元。

<spanclass="arttextboldbig">何謂債券孳息率？  <spanclass="arttextboldbig">投資者的收益如何計算？  債券孳息是顯示投資的實際回報率，以利息收入除以債券成本。以50,000元「五隧一橋」三年期債券為例，如發行價為102%，則孳息率為一年利息收入（1,375元）除以債券成本（51,076.5元），即2.692厘，此乃以年率計算的回報率。投資債券的回報不能看票面息率，應該看孳息率。 如果投資者持有債券直至債券到期日，則投資者以51,076.5元的成本作投資，每季收入343.75元利息，三年後投資者收回票面值50,000元，三年內投資者一共收取利息連本金共54,125元，減去成本，三年總收益為3,048.5元。如果投資者在債券到期前出售債券，則其收益決定於出售債券時的債券價格，並須扣除出售時的手續費。  <spanclass="arttextboldbig">債券價格會隨着甚麼因素而變動？  債券的價格變動最主要是受利息變動影響。因為債券的利息固定，當利率上升時，債券的吸引力減低，價格將下跌。相反地，當利率的走勢向下時，債券價格將上升。  <spanclass="arttextboldbig">投資債券有哪些風險？  債券投資的主要風險包括：（1）發債機構未能如期支付利息或本金，（2）利率上升導致債券價格下跌，（3）通脹侵蝕債券到期收回的本金的購買力。 以「五隧一橋」債券而言，投資者應該毋須擔心第1種風險，因為信貸評級機構對此債券的信貸評級高。投資者應當留意，目前市場普遍預期利率將上升。此外投資者亦應留意如果二手市場的流通量欠佳，便不易出售債券套現。 ACCA（特許公認會計師公會） 香港分會專業事務部

散戶投資債券須知

筆者覺得近期美股真「黑仔」！ 為甚麼？因為每年4月首數個星期，皆是美國大型企業公布首季業績的重要時刻。近期美國經濟正逐步復甦，相對去年同期，今次美國企業公布的首季盈利增幅強勁，不少美國投資者亦預期業績理想，將帶動美股上升。豈料近期美國投資市場突然吹起美國快將加息的恐慌，令不少公布業績不俗的公司，股價依然下跌，尤以金融類股份為甚，例如Citigroup。 在加息陰影壓力下，令美股原本可憑着公司業績理想而回升的美夢成泡影，對美國投資者來說，今年可能不可再SellinMayandgoaway。 港股在連跌7個交易日後，終於在上周五藉美股造好而大幅反彈，暫時總算穩守12000點大關。 恒指近期這一小型跌浪，是由4月13日高位13126點，下挫至上周四低位12091點止跌，若反彈此小型跌浪的0.382位為12486點，反彈此跌浪的0.5位則為12608點。故此，恒指本周的首個阻力區將為12400-12600水平。 上述是近期的反彈目標，筆者更有興趣研究由3月初萬四點下調至今，這調整是否完結？ 以恒指上周低位12091點計算，基本上已下調了8331-14058點這大型上升浪的34%，而一個最基本的調整，是須調整升幅的33%-38.2%，故單以下調幅度來看，港股這次調整有完結的條件，只要短期恒指不跌破11800-12150這33%-38.2%位。

個別股份方面，由於受美國利率上升因素困擾，近期歐美大型銀行股的股價停滯不前，滙控（005）股價亦因而受壓，在上周五的反彈中，地產股的升勢較強，新鴻基地產（016）再度重上70元水平。  <spanclass="arttextboldbig">本港有條件暫不加息  由於近年本港銀行「水浸」，樓宇按揭利率已頗低，故此，即使美國短期調高利率1/4厘，亦不會對樓市造成太大衝擊。 同時，早前當美國調低利率時，香港的銀行亦沒有跟隨，因此美國一旦突然調高利率，香港的銀行也有「空間」不即時跟隨美國加息。 故此，在美國調高利率的初期，對本港地產市道的真正影響不大，相信要待美國大選後，格林斯潘加快調高利率的速度，才會對本港的地產市道構成較大衝擊。 電郵：<AHREF="mailto:ricky@rickytam.com">ricky@rickytam.com</A>

譚紹興講股：恆指反彈阻力在12600

<spanclass="arttextboldbig">光星電子（2310）  2310光星電子　收市：1.82元 今年首季營業額錄得雙位增幅，期內新增14個新客戶，已為GMDaewoo生產汽車音響，PE僅6.5倍，建議小注買入，目標價2元，1.7元止蝕。 387力豐集團　收市：1.09元 去年純利3102萬元，增長10%，每股基本盈利17.42仙，PE6.25倍，屬偏低水平，股息率8.2厘，甚吸引，建議小注買入，目標價1.3元，跌破1元止蝕。 萬能國際證券研究分析經理羅建偉  <spanclass="arttextboldbig">ASM太平洋（522）  522ASM太平洋　收市：35.2元 將受惠於經濟持續復甦，公司並無負債，加息對其影響有限，預計今年盈利增長達4成，預測PE15倍，屬趁低吸納的優質之選，中線目標38元，止蝕32元。 903冠捷科技　收市：5.6元 去年盈利7000萬美元，增長36%，預料LCD顯示器的需求會持續上升，帶動核心業務增長。現價預測PE只約12倍，股價仍有上升空間，目標價6.5元。 英皇證券研究部經理陳錦興

<spanclass="arttextboldbig">鞍鋼新軋鋼（347）  347鞍鋼新軋鋼　收市：3.55元 截至去年12月底止全年業績，盈利14.33億元人民幣，上升139.51%，每股盈利48.4分人民幣，末期息20分人民幣，現價PE吸引，反彈目標3.9元，止蝕3.4元。 323馬鞍山鋼鐵　收市：2.925元 去年純利26.6億元人民幣，大升6.8倍，每股盈利41.19分人民幣，派息21分人民幣；今年首季業績仍獲得可觀增長，2.9元吸納，目標3.2元，止蝕2.8元。 工商東亞證券高級營業經理鄧建初  <spanclass="arttextboldbig">中外運（598）  598中外運　收市：2.95元 去年純利7億元，主要業務貨運代理、速遞及運輸皆錄得雙位數增長，計劃下半年分拆旗下海外船隊業務在港上市。2.8元吸入，目標3.4元，跌破2.55元止蝕。 688中國海外　收市：1.5元 業務逐步多元化，建築、設計、地產發展及基建等，擬分拆建築業務上市。富豪海灣豪宅銷售理想，可望今年回撥。1.4元買入，目標1.7元，1.25元止蝕。 中國光大證券董事蘇顯邦

當年今日