恒指上周走勢較為波動，指數曾兩度升近19000點水平，於上周三最高升至18967點，但高位遇壓，周四一度跌至18100點水平，最後上周五收報18679點。 有投資者問到大市升至現水平，窩輪及牛熊證投資者的戒心會否大為增加？因窩輪及牛熊證佔整體大市之成交額減至低於20%。

比重的減少，其實並非反映投資者的投資戒心增加，相反同期多了投資者作窩輪及牛熊證投資。 首先，牛熊證及窩輪同期的成交額也大致相若，甚至有增加情況，只不過增長的幅度不及正股成交那麼多，故得出的比重大為減少；其次，近期流入窩輪及牛熊證的資金（持倉的金額）有上升情況，以5月27日至6月4日的6個交易日，便有超過6億元資金流入窩輪及牛熊證市場，而流入的資金主要以恒指熊證及認沽證為主。 至於升市投資者也非一面倒的選擇恒指熊證及認沽證，期內亦錄得少數資金流入股票認購證，特別是國壽（2628）及中石化（386）。 5月27日至6月4日期間，國壽認購證及牛證合共流入約1.3億元，而中石化認購證及牛熊證則於同期流入約7300萬元。 事實上，中石化認購證自5月8日起已累積流入近1.6億元，期內只有3天錄得淨資金流走情況。 投資者如考慮國壽認購證有16518，行使價32元，今年10月到期；如考慮中石化認購證則有17127，行使價6.58元，2010年12月到期。 德銀環球市場證券部 （撰寫人為德銀環球市場證券部之代表，本身為證監會持牌人士，撰寫人並無持有文章提及之證券，而德意志證券是德銀認股證及牛熊證之流通量提供者）

窩輪心德：牛熊證窩輪　實質成交無減少

上周跟大家分享透過認股證牛熊證資金流快人一步找出「異動股」的方法，事實上大家亦可以留意市場表現較落後的股份和行業，以捕捉其追落後的升浪。 以內銀股為例，自5月起至上周五，招商銀行（3968）累積升54%、中國銀行（3988）累積升22.8%、建設銀行（939）累積升14.8%，工商銀行（1398）則只累積升10%，明顯落後大市和同業。 工行上周二被高盛減持，彭博資訊指，高盛以每股4.88元出售30.3億股工行股票，售股價格比工行上周一的5.11元收市價折讓5%。雖然策略股東出售股份會為股價造成壓力，不過根據高盛與工行的閉鎖協定，高盛這次賣股幾乎已達上限，市場亦相信工行在短期內不會再受策略股東出售股份的陰霾影響，股價得以在其保歷加通道中軸以上企穩。 此外，上周五市場亦留意工行收購加拿大東亞銀行股權，發展其北美業務。而恒指公司較早前公佈，恒指成份股比重變更將於6月8日生效，滙豐控股（005）比重將被調低，工行比重將會被稍為調高。

事實上，在截至上周四的5個交易日內，工行認購證錄得連續5日，共5143萬元資金流入；相反同期工行認沽證則錄得約168萬元的資金流出，或反映投資者看好工行走勢，買入認購證以捕捉其升浪。 投資者如看好工行表現，可考慮工行價內認購證9734，行使價4.88元，09年11月到期，引伸波幅51%，有效槓桿4倍。 瑞銀股票風險管理產品銷售部執行董事　于正人 （撰寫人為瑞銀證券代表，本身為證監會持牌人士，撰寫人並無持有文章提及之證券，而瑞銀證券是瑞銀認股證及牛熊證之流通量提供者）

牛熊攻略：工行消除不明朗因素 - 于正人

【本報訊】發展商合唱樓盤加價，一手樓銷情未受太大影響，昨日售出近20伙，與未有大盤推售的周六銷情相若。

在資金湧入下，近期新盤銷情不俗，發展商心雄加價，仍未有「打窒」市民入市意欲，如加價約2至3%的元朗翹翠峰及北角港濤軒，昨日各售出3伙及2伙。馬鞍山銀湖．天峰早前已狂加價約一成，昨日又再加價2至5%，但獲7宗承接。 不過亦有市民對新盤加價抱審慎態度，參觀翹翠峰的李先生指，該盤加價後在區內算貴，自住尚可，但不會作投資。他預計樓價年底回落，故會「睇定啲先」。於銀湖．天峰首日開售便購入單位的施先生說，該盤未加價前尚算「幾吸引」，但以現時造價，便要認真考慮是否入市。 昨日整體一手市場售近20伙，銷情與未有大盤催谷時的周六相若。前周六則因銀湖．天峰開賣之初，所以單日才有180伙成交，其中銀湖．天峰佔近95%。

此外，籌備本周末開賣的荃灣縉庭山，據了解，除特色單位可預留外，3座A室1206方呎單位也低調接受預留，意向呎價7000元起。嘉里建設（683）為鼓勵代理促銷，豪派佣金及獎金，除特色單位佣金達3%外，普通單位佣金採跳級制，促成首29伙，佣金由至2%跳至2.5%，另每間代理行售出80伙以上，獲80萬元獎金，超過100伙則加至120萬元。

新盤加價未窒礙承接

在過去數月，環球投資者的風險承受能力明顯增強，帶動股票市場自3月初的低位急速反彈。彭博的數據顯示，由3月3日至5月底，MSCI世界指數錄得近38%的升幅；包括中國、印度、俄羅斯及巴西在內的「新興四強」（BRIC），更因為熱錢大量流入當地股市，而令該區錄得71%的驚人反彈。雖然環球經濟目前仍未復蘇，預期股票市場在短期內難免有所波動，但憑藉其良好的基本因素，新興四強的中長線投資價值已再次湧現。 次按危機所衍生的問題對環球經濟造成沉重打擊，樓按及企業債券違約、金融市場崩潰、失業率上升等問題如骨牌效應般接踵淹至，拖慢了經濟復元的進度。早前，國際貨幣基金組織（IMF）便將全球經濟的增長預測調低至-1.3%，是自1980年代以來最悲觀的預測。但縱使如此，IMF仍保持對中國和印度兩大全球「經濟火車頭」的正面評價，認為兩國在今年分別可錄得6.5%及4.5%的增長。 中國和印度的經濟在近月已有回暖迹象。雖然中國今年第一季GDP增長只有6.1%，創下近年新低，但與此同時，固定資產投資卻錄得28.8%的強勁增長，反映中央政府在去年底推出的4萬億救市措施已初見成效；另外，在貨幣寬鬆政策配合下，中國今年首季的新增貸款達到6710億美元，超過去年全年的貸款數字。我們相信，中國的經濟可能經已觸底，政府有效率的財政刺激方案將可帶動當地經濟逐步回穩。

至於印度，由國大黨領導的執政聯盟在上月底舉行的國會大選中取得大多數議席，打破了印度多年來因多黨得票相若而造成的膠着局面。雖然印度的財赤問題仍然嚴峻，但政府內閣與國會的立場得以統一，無疑讓總理辛格在未來推行經濟改革時能夠更有效率，對該國長遠的經濟發展相當有利。 「新興四強」中的巴西和俄羅斯，其經濟規模雖不及中印兩國，但豐富的天然資源蘊藏量亦讓它們在最近一輪的商品價格反彈潮中受惠。單以原油為例，其價格在5月份便上升近30%至每桶66.30美元，其他商品亦錄得顯著升幅。巴西央行為刺激經濟，至今已累計將利息調低350點子至10.25%。另外，總統盧拉上月出訪中國後亦與該國達成多項經濟協議，標誌着中巴關係更趨緊密之餘，亦反映了新興市場之間互利共生，減少依賴已發展國家的特性。 至於俄羅斯，當地貨幣在年初經歷恐慌性?售後，滙價已逐步回穩。當地股市的市盈率亦已跌至單位數字，估值非常吸引。我們相信「新興四強」在全球經濟的地位將變得越來越重要。中、印、巴、俄四大新興市場的基本因素良好，中長線的投資價值不容忽視。 富蘭克林鄧普頓投資

暢談富論：新興四強投資價值再現

假日睇樓好去處

【本報訊】電訊盈科（008）大股東盈科拓展，能否就電盈私有化爭議上訴至終審法院，最快將於8月18日揭盅，3位上訴庭法官會在該日早上10時開庭聆訊兩小時，決定是否受理盈拓的終審上訴申請。若遭拒絕受理，盈拓仍可直接向終審法院提出申請。法律界人士一般估計，終審聆訊排期一般要3個月，但這對電盈已無逼切性，因私有化議案已告失效。

盈拓上訴終審法院的文件，雖然早於5月20日已呈交高等法院、證監會以及曾在庭上陳詞的小股東，但有關內容一直未全面曝光。 昨日才取得該份文件的電盈小股東大聯盟成員陳仲翔向本報說，文件並無提及涉嫌「種票」的主角──盈拓副主席袁天凡，更沒有提及主席李澤楷。至於盈拓和電盈上訴的理據，其中電盈由法律觀點出發，質疑上訴庭為何以「私有化動機不清晰」為由否決私有化，又要求釐清未來企業的私有化活動，是否也一定要由「誠實和有智慧」的股東通過才可接納。 盈拓則為三名嫌疑「種票」的爭議人物提出護航，涉及已離職的富通保險區域總監林孝華、金利豐證券董事總經理朱李月華、中南證券負責人莊友堅。電盈重申，林孝華向經紀派發股票出於「花紅」性質，認為證監會調查報告指派發時並沒有說明要就私有化投贊成抑或是反對票。電盈又指，金利豐朱太「回購」電盈股票的說法，只是出於假設，不明上訴庭緣何接納。 另外，就近期先後有上市公司私有化失敗，投資者學會主席譚紹興指出，可能是因為大股東出價偏低。同時，自電盈私有化失敗後，小股東對本身權益認知提高，會更積極去爭取，這情況料會降低大股東提出私有化的意欲。

電盈私有上訴終審否8月揭盅

按積金局最新統計數據，本年首季自願性供款有12.69億元，較去年第四季的12.15億元，增5400萬元或4.4%。 要作自願性供款，可通過現職賬戶，或受託人其他可揀選強積金基金平台，如保留賬戶進行。若選前者，成員要注意供款方法，7家受託人中，友邦摩根富林明、宏利、東亞及渣打，即使是僱員自願性供款，亦由僱主代為安排，於月薪中扣除指定金額，未能保護僱員私隱；恒生、銀聯及滙豐則可不經僱主供款（表1）。

如在現職賬戶進行自願性供款，提取累算權益時間有異，友邦摩根富林明及宏利只准在離職後提取，銀聯則按有否經僱主供款而定，如透過僱主安排，要在離職後方可提取，若未經僱主供款，則可隨時提取。雖然渣打及東亞由僱主代為安排供款，在職期內，成員每年度最多可提取兩次，惟渣打條款較多，每次最少1000元或最少為累算權益的5%，以較高者為準，上限為累算權益的25%。如已離職，則可悉數一次過提取，若提取部份，每年度提取次數及最少要求，與在職情況相同，但須為累算權益的5%及其倍數。 不過，僱主自行向僱員作自願性供款部份，僱員只可於離職後提取，並受僱主供款規定所限，計算成員可取得僱主供款部份的歸屬權益，且僱主可以其自願性供款抵銷遣散費或長期服務金。

至於成員以非現職賬戶作自願性供款，如保留賬戶或其他可供強積金基金戶口，在查詢的受託人中，僅渣打沒這安排。 成員自行安排雖較具彈性，惟供款額及提取要求限制較多，如宏利「自選退休供款」月供最少500元，或首次整筆供款最少1萬元，其後整筆每次5000元。 供款要求門檻最低為東亞，月供100元，或整筆供500元（表2）。 若要從戶口中提取供款，僅東亞不限次數，大部份受託人每年提取上限為4次，並對提取金額設限，友邦摩根富林明「退休樂」要求每次最少提取2000元，但戶口須保留最少5000元。此外，全部受託人均不設提取手續費，僅銀聯戶口價值不足5000元，提取每次收200元行政費。

滙豐保險總監及僱員福利主管朱永耀指，強積金管理費較其他基金低，且經過約9年運作，基金選擇與日俱增，成員可選不同風險基金，如合併於現職賬戶，可一站式管理。若非透過僱主自願性供款，成員更可隨時調配戶口金額，切合個人資金需要。 選擇自願性供款受託人時，朱永耀建議成員應選信譽良好及具穩健財務狀況的服務商，並留意基金選擇、表現及管理費。至於是否透過僱主作自願性供款，朱永耀認為各有長短，部份公司承諾若僱員作自願性供款，公司會作相同金額自願供款，惟當中設有其他協議，並於離職後方才提取；如自設其他戶口，成員則可獨立安排，靈活運作。

當年今日